{"id":2716,"date":"2025-01-01T18:11:59","date_gmt":"2025-01-01T17:11:59","guid":{"rendered":"https:\/\/investmentphilosoph.com\/?p=2716"},"modified":"2025-01-02T22:29:40","modified_gmt":"2025-01-02T21:29:40","slug":"maerkte-2024-bewegtes-jahr-ohne-richtungswechsel","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/investmentphilosoph.com\/en\/maerkte-2024-bewegtes-jahr-ohne-richtungswechsel\/","title":{"rendered":"M\u00e4rkte 2024: Ein bewegtes Jahr ohne Richtungswechsel"},"content":{"rendered":"

Zeit f\u00fcr R\u00fcckblick und Reflektion zum Aktienmarktjahr 2024.<\/strong> Long-story-short: Es ist viel passiert, doch am Ende ist fast alles beim Alten. Die Musik l\u00e4uft weiter. H\u00f6chstst\u00e4nde vieler Indizes, die USA dominieren weiterhin deutlich \u2013 allen voran die amerikanischen Tech-Konzerne. Aber der Reihe nach:<\/p>\n\n\n\n

1. US-Aktien: Rezession blieb aus<\/h2>\n\n\n\n

Der schnelle Anstieg der Inflation nach der Geldflut der Coronajahre und die darauf folgenden rapiden Zinserh\u00f6hungen der FED haben (noch) nicht, wie von einigen und auch mir bef\u00fcrchtet, zu einer Rezession gef\u00fchrt. Die Rezession wurde von einigen Marktteilnehmern bereits f\u00fcr 2023 angek\u00fcndigt. Doch sowohl 2023 als auch 2024 \u00fcberraschte die US Wirtschaft. JPMorgans Marko Kolanovic lag mit seiner pessimistischen Prognose f\u00fcr den S&P 500 weit daneben (Ziel: 4200), w\u00e4hrend der Index Ende 2024 knapp 6000 Punkte erreichte. Kolanovic verlie\u00df JP Morgan nach 19 Jahren Mitte des Jahres. Die Notenbanken scheinen die Inflation in den Griff bekommen zu haben, und zwar ohne die Wirtschaft zu sehr auszubremsen – das Ideal-Szenario.<\/p>\n\n\n\n

Bisher Fehlsignal der Inversen Zinskurve<\/h3>\n\n\n\n

Basis der Rezessions\u00e4ngste waren Indikatoren, die sich in der Vergangenheit als \u00e4u\u00dferst zuverl\u00e4ssig erwiesen hatten. Besonders aussagekr\u00e4ftige Indikatoren wie die inverse Zinskurve oder die in diesem Jahr popul\u00e4r gewordene Sahm-Rule gaben klare Signale und wurden im Artikel vom 4. August n\u00e4her beleuchtet (Full Article<\/a>). Die Zinskurve war \u00fcber 780 Tage invers und trotzdem hielt die Lehrbuchregel, wonach eine Rezession im Schnitt 18 Monate nach der Inversion der Zinskurve folgt, nicht Stand und der Abschwung bleibt nun mehr als zwei Jahre aus. Wieder einmal zeigen die M\u00e4rkte ihre Unberechenbarkeit und auch die zuverl\u00e4ssigsten Indikatoren (inverse Zinskurve hatte 100 % Trefferquote) liegen nicht immer richtig. Komplett abgeschrieben werden sollte die Rezession jedoch noch nicht. Auch die post-Covid Inflation kam mit kr\u00e4ftiger Verz\u00f6gerung.  <\/p>\n\n\n\n

Haupttreiber der US-B\u00f6rsen in diesem Jahr waren starke Tech\/KI-Werte sowie genereller R\u00fcckenwind f\u00fcr die Wirtschaft, die sich Marktteilnehmer von der Wiederwahl Donald Trumps erwarten. Die „Magnificent 7“ (Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) trugen einen Gro\u00dfteil zur starken US-Performance bei und stiegen um 70,1 %. Die USA dominieren seit vielen Jahren und haben mittlerweile einen Anteil von 72 % im beliebten MSCI World. Solange die USA also weiterhin outperformt, sieht es auch f\u00fcr \u201cglobale\u201d Anleger gut aus. Die Party an den US-B\u00f6rsen geht also weiter. Eine Party mit dieser L\u00e4nge und Lautst\u00e4rke gab es historisch selten.<\/p>\n\n\n\n

Chart 1: Performance 2024 von S&P 500, Nasdaq 100, DAX, EuroStoxx50<\/h5>\n\n\n\n
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Source: Chart created with Koyfin.ch.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n
Chart 2: Past Bubbles – Magnificent 7 Teil davon?<\/h5>\n\n\n\n
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Quelle: Alpin Macro.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

2. Bitcoin und Kakao brechen Rekorde<\/h2>\n\n\n\n

2024 markierte den Durchbruch von Bitcoin an der Wall Street: Die US-B\u00f6rsenaufsicht genehmigte Bitcoin-Spot-ETFs, darunter einen von BlackRock, der binnen 277 Tagen ein Volumen von 50 Mrd. $ erreichte \u2013 die erfolgreichste ETF-Lancierung aller Zeiten. Ende Dezember verwalteten alle US-Bitcoin-Spot-ETFs zusammen rund 120 Mrd. $, fast so viel wie US-Gold-ETFs (125 Mrd. $). Insgesamt sind \u00fcber 1 Mio. Bitcoin in ETFs gebunden, bei 20 Mio. im Umlauf.<\/p>\n\n\n\n

Chart 3: Bitcoin ETF von Blackrock bricht Rekorde<\/h5>\n\n\n\n
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Quelle: NZZ The Market.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Der Bitcoin stieg im Kalenderjahr 2024 um 144 % (in USD). Nur Kakaobohnen, die Hauptzutat von Schokolade, stiegen im vergangenen Jahr st\u00e4rker. Seit \u00fcber 60 Jahren \u00fcberschritt der Preis pro Tonne nie 5.000 US-Dollar. Doch in nur vier Monaten stieg der Preis von 4.200 US-Dollar auf \u00fcber 10.000 US-Dollar \u2013 ein Anstieg, ausgel\u00f6st durch schlechte Ernten in Ghana und der Elfenbeink\u00fcste, die zusammen rund 70 % der weltweiten Kakaoproduktion ausmachen. Ende November meldete die Internationale Kakaoorganisation das gr\u00f6\u00dfte Defizit an Bohnen in der Geschichte, woraufhin die Preise weiter stiegen. Aktuell liegt der Preis bei ca. 12.000 US-Dollar pro Tonne, was einem Zuwachs von 181 % im Jahr 2024 entspricht.<\/p>\n\n\n\n

3. China und Emerging Markets<\/h2>\n\n\n\n

Schaut man auf das Gro\u00dfe und Ganze, bleibt auch hier alles beim Alten, oder zumindest \u00c4hnlich: China kommt nicht so recht vom Fleck, wobei es (endlich!) erste Anzeichen f\u00fcr eine Trendwende gibt. Was f\u00fcr China gilt, gilt h\u00e4ufig auch f\u00fcr die Emerging Markets allgemein, denn China macht knapp ein Viertel des Emerging Markets Index aus. Positiv waren die Rallys chinesischer Aktien (Hang Seng und CSI 300), sowohl im April aber vor allem im September. Ausl\u00f6ser waren positive Wirtschaftsdaten und eine positivere Sicht auf China (Negativit\u00e4t war und ist immens) sowie umfangreiche Konjunkturma\u00dfnahmen Pekings. Der lokale CSI 300 Index, der die gr\u00f6\u00dften in Shanghai und Shenzhen gehandelten Aktien umfasst, verzeichnete im Jahr 2024 einen Anstieg von immerhin 16 % und beendete damit eine dreij\u00e4hrige Verlustserie. Ich bin weiterhin der Meinung, dass China langfristig Potential hat, denn wo es wenig Hoffnung gibt, da ist Platz f\u00fcr positive \u00dcberraschungen.<\/p>\n\n\n\n

Chart 3: CSI300 mit guter Performance in 2024<\/h5>\n\n\n\n
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Source: Chart created with Koyfin.ch.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Problem Immobilienmarkt<\/h3>\n\n\n\n

Der chinesische Immobiliensektor ist seit Jahren ein Sorgenkind. Die Zahlen sprechen B\u00e4nde:
Die Immobilienpreise sind seit ihrem H\u00f6chststand 2021 um 12 % gefallen.
In den 80 gr\u00f6\u00dften St\u00e4dten dauert es inzwischen im Schnitt 28 Monate, bis ein neues Objekt verkauft wird.
F\u00fcr chinesische Haushalte, deren Verm\u00f6gen zu 65 % in Immobilien gebunden ist, sind diese Entwicklungen ein harter Schlag. Hinzu kommt eine demografische Krise: Die Geburtenrate sank von 10,4 pro 1.000 Einwohner (2019) auf 6,4 (2023) \u2013 das schw\u00e4chste Wachstum seit Jahrzehnten.<\/p>\n\n\n\n

Chancen Aktienmarkt<\/h3>\n\n\n\n

Die People’s Bank of China (PBoC) und die Regierung unternehmen erhebliche Schritte, um Chinas Wirtschaft anzukurbeln. Dabei hat die Regierung den Aktienmarkt als wichtigen Hebel identifiziert. Ma\u00dfnahmen wie g\u00fcnstige Finanzierungsm\u00f6glichkeiten f\u00fcr Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe und Investitionen sollen das Vertrauen st\u00e4rken. Und das Potenzial ist gro\u00df: 25 % des Verm\u00f6gens chinesischer Haushalte liegen in Einlagen und Barmitteln. Selbst eine moderate Umschichtung in Aktien k\u00f6nnte die M\u00e4rkte beleben. Seit Trumps erster Amtszeit und den erhobenen Z\u00f6llen ist China aktuell immerhin etwas weniger abh\u00e4ngig von den USA. Chinas Anteil an US-Importen ist seit 2018 von 21 % auf 12 % geschrumpft.<\/p>\n\n\n\n

Emerging Markets: Gewinner des Friendshoring-Trends<\/h3>\n\n\n\n

W\u00e4hrend China mit diesen Herausforderungen k\u00e4mpft, gibt es in den Schwellenm\u00e4rkten Lichtblicke. Besonders L\u00e4nder wie Mexiko und Vietnam profitierten von der Neuausrichtung globaler Lieferketten, wenngleich der Markt die Wiederwahl Trumps vor allem f\u00fcr Mexiko negativ sieht. Dennoch scheint das sogenannte Friendshoring, also die Verlagerung von Produktion in politisch befreundete L\u00e4nder, diesen Volkswirtschaften Auftrieb zu verschaffen.
Auch Nordostasien, insbesondere S\u00fcdkorea und Taiwan, hat durch den globalen Investitionsboom im Technologiesektor von der Situation profitiert.<\/p>\n\n\n\n

Ein starker US-Dollar war auch in 2024 weiterhin eine Herausforderung f\u00fcr Schwellenl\u00e4nder. Die steigenden Zinsen und die Inflation in den USA haben den Handlungsspielraum der Schwellenl\u00e4nder im vergangenen Jahr weiter eingeschr\u00e4nkt, da W\u00e4hrungen unter Druck geraten und die Zentralbanken weniger Spielraum f\u00fcr geldpolitische Lockerungen haben. Entsprechend gilt hier aber auch: Eine Abschw\u00e4chung des Dollar ist eine Chance f\u00fcr die Emerging Markets. Der chinesische Yuan befindet sich im Vergleich zum USD \u00fcbrigens Nahe einem 17-Jahre-Tiefs.<\/p>\n\n\n\n

4. Luxus- und Autoaktien mit Schwierigkeiten<\/h2>\n\n\n\n

Was haben Luxusmarken und Automobilkonzerne gemeinsam? Boom in der Corona-Pandemie und nun Nachfrage- und Gewinneinbr\u00fcche. Die Krise im Markt f\u00fcr Luxusg\u00fcter hat sp\u00fcrbare Auswirkungen auf f\u00fchrende Hersteller. Insbesondere die wirtschaftliche Schw\u00e4che in China, einem der wichtigsten Wachstumsregionen der Branche, sorgt f\u00fcr Unsicherheit und d\u00e4mpft die Ums\u00e4tze. Derzeit entfallen etwa 23 % der weltweiten Ums\u00e4tze auf chinesische K\u00e4ufer, und Experten sch\u00e4tzen, dass dieser Anteil bis 2030 auf 40 % steigen k\u00f6nnte. Doch die aktuelle konjunkturelle Schw\u00e4che in der Volksrepublik hat die Nachfrage nach Luxusg\u00fctern erheblich beeintr\u00e4chtigt.<\/p>\n\n\n\n

Nicht alle Luxusmarken sind gleicherma\u00dfen betroffen. Hochpreisige und exklusive Anbieter wie Herm\u00e8s oder Prada zeigen sich aufgrund ihrer Preissetzungsmacht und langen Wartelisten vergleichsweise resistent. Im Gegensatz dazu k\u00e4mpfen Marken wie Kering, Mutterkonzern von Gucci, und Burberry mit einer deutlichen Abschw\u00e4chung ihres Wachstums.<\/p>\n\n\n\n

Chart 4: Luxusaktien im Sinkflug<\/h5>\n\n\n\n
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Source: Chart created with Koyfin.ch.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Noch schlimmer erging es Autoaktien. Der strukturelle Umbruch der Branche, aber auch hier der Einbruch der China-Nachfrage, sorgten f\u00fcr lange Gesichter. Mit einem Minus von rund 12 Prozent geh\u00f6rte die Branche zu den gr\u00f6\u00dften Verlierern des Jahres. Ein Hauptfaktor f\u00fcr diesen Einbruch ist die zunehmende Konkurrenz aus China, speziell im Bereich der Elektrofahrzeuge, wo asiatische Hersteller wie BYD und NIO immer mehr Marktanteile erobern. Die hohen Energie- und Lohnkosten in Europa machen es f\u00fcr deutsche Hersteller schwer, wettbewerbsf\u00e4hig zu bleiben. Zudem haben sie das Billigsegment zu sehr vernachl\u00e4ssigt und setzen weiterhin auf teure Premium-Fahrzeuge, obwohl auch hier die Nachfrage ins Stocken geraten ist. Zus\u00e4tzlich belasteten Sorgen vor m\u00f6glichen Handelsz\u00f6llen unter einer erneuten Pr\u00e4sidentschaft von Donald Trump, der seine \u201eAmerica-First\u201c-Politik wieder verst\u00e4rken m\u00f6chte. <\/p>\n\n\n\n

In diesem Umfeld sind die deutschen Autobauer ebenfalls massiv unter Druck geraten. Volkswagen (VW) verzeichnete einen drastischen Kursr\u00fcckgang, der die Aktie auf teilweise 80 Euro dr\u00fcckte \u2013 einen Wert, der sogar unter den Corona-Tiefs von 2020 liegt.
Auch Mercedes-Benz musste einen R\u00fcckgang von rund 7 Prozent im Jahresvergleich hinnehmen. BMW musste nach einer Gewinnwarnung und einem R\u00fcckruf einen dramatischen Kurssturz von knapp 17 Prozent hinnehmen.
Aus antizyklischer Sicht sind diese Kursr\u00fcckg\u00e4nge sehr verlockend. Gerade die deutschen Premiumhersteller Mercedes und BMW verf\u00fcgen \u00fcber eine sehr starke Positionierung. Dennoch darf nicht vergessen werden, dass strukturelle Probleme sehr langwierig sind und der Wandel im B\u00fcrokratie-Paradies Deutschland weder einfach noch schnell ist.<\/p>\n\n\n\n

Chart 5: Autoaktien schwach<\/h5>\n\n\n\n
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Source: Chart created with Koyfin.ch.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

5. Zinsersatz-Aktien nicht mehr gefragt<\/h2>\n\n\n\n

In der Phase der Niedrigzinsen war Geld kostenlos und die Rendite auf sichere Rentenpapiere wie Staatsanleihen lag bei beinahe 0. In der Folge wichen Investoren auf Aktien aus, die als besonders sicher und stabil galten und zumindest eine kleine Dividendenrendite abwarfen. Mit steigenden Zinsen wandelte sich das Bild und Staatsanleihen (vor allem am kurzen Ende) lohnen sich wieder. Entsprechend wurde Geld aus sicheren Titeln abgezogen und das operative Gesch\u00e4ft dieser Firmen steht wieder im Vordergrund. In der Folge mussten Unternehmen wie Nestl\u00e9, Roche oder Novartis Kursverluste hinnehmen. Bei Nestl\u00e9 kamen eigene Themen hinzu. <\/p>\n\n\n\n

Die Entwicklungen verdeutlichen, wie empfindlich selbst als stabil geltende Aktien auf Ver\u00e4nderungen im Zinsumfeld reagieren k\u00f6nnen. Aktuell investieren viele Investoren in hei\u00dfe Techtitel oder legen ihr Geld in gut rentierende Staatsanleihen sicherer L\u00e4nder an. Ein gutes Umfeld, um aus antizyklischer Sicht erste Positionen in defensiven Aktien aufzubauen, die bei Kursr\u00fccksetzern an den B\u00f6rsen sicherlich wieder an Beliebtheit gewinnen d\u00fcrften.<\/p>\n\n\n\n

Chart 6: Nestl\u00e9 mit extrem schwachem Jahr<\/h5>\n\n\n\n
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Source: Chart created with Koyfin.ch.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

6. Zwischen Crashs und Low-Vola<\/h2>\n\n\n\n

Die Jahresendst\u00e4nde der Aktienindizes sind nahe Alltime Highs und dennoch gab es im Laufe des Jahres einige Turbulenzen. Hervorzuheben ist der Crash von Anfang August. Schwache US-Daten, entt\u00e4uschende Tech-Ergebnisse und ein \u00fcberraschender Zinsanstieg in Japan f\u00fchrten zu einem globalen B\u00f6rsenabverkauf: Der Nikkei 225 fiel um 20%, der S&P 500 um 8%, der Nasdaq 100 um 10%, der Euro Stoxx 50 um 9%, der SMI um 7% und Bitcoin verlor \u00fcber 20%. Hauptausl\u00f6ser war die massenhafte Aufl\u00f6sung von Yen-Carry-Trades nach einem Zinsanstieg der Bank of Japan (von 0-0,1% auf 0,25%), der Margin Calls und Verk\u00e4ufe erzwang. Die Panik war jedoch kurzlebig: Innerhalb von zehn Handelstagen wurden viele Verluste wieder aufgeholt. Der Crash stellte sich also im Nachhinein als gute Kaufgelegenheit dar.<\/p>\n\n\n\n

Auff\u00e4llig im Jahresverlauf war, dass immer dann, wenn die Kursabsicherungen besonders g\u00fcnstig waren, also der Markt sorglos war und keinen R\u00fcckschlag antizipierte, es kurz darauf zu Crashs kam. Die Absicherung in Form von 1-Monats-Putoptionen war zu verschiedenen Zeitpunkten im Jahresverlauf extrem g\u00fcnstig und auf einem Niveau, das in der j\u00fcngeren Vergangenheit nur selten zu zu sehen war. Die niedrige Volatilit\u00e4t vor den Crashs im August und Oktober lassen sich dem folgenden Chart entnehmen:<\/p>\n\n\n\n

Chart 7: Vola-Index VIX und die Ruhe vor dem Sturm<\/h5>\n\n\n\n
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Source: Chart created with Koyfin.ch.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

7. Aktives Investieren verliert weiterhin<\/h2>\n\n\n\n

Mein erster Blogartikel hatte den Titel \u201eAktives Investieren vor dem Comeback?\u201c. Dabei wurde der klare Trend von aktiven Fonds zu passiven ETFs beschrieben und geschlussfolgert: Wenn Geld \u00fcberwiegend passiv investiert wird, dann schafft das Ineffizienzen am Markt und somit wieder Chancen f\u00fcr aktive Investoren. W\u00e4hrend der anhaltende Trend hin zu aktiven ETFs diese Annahme best\u00e4tigt, bleibt die entscheidende Frage \u201ewann\u201c? Auch 2024 war ein Jahr zum Vergessen f\u00fcr aktive Fonds. Anleger haben in diesem Jahr  450 Milliarden Dollar aus diesen Fonds (wohlgemerkt nicht aktive ETFs) abgezogen. Das ist ein neuer Rekord von 413 Milliarden Dollar aus dem Vorjahr.<\/p>\n\n\n\n

Chart 8: Aktive Fonds mit Rekordabfl\u00fcssen in 2024<\/h5>\n\n\n\n
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Quelle: Financial Times<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Haupttreiber sind weiterhin die Kosten. Aktive Fonds verlangen im Schnitt eine j\u00e4hrliche Geb\u00fchr von 0,45 %, w\u00e4hrend ETFs und Indexfonds mit schlanken 0,05 % daherkommen. Das ist kein kleiner Unterschied, wenn man bedenkt, dass passive Fonds in den letzten Jahren oft auch noch besser abgeschnitten haben.
Ein Grund f\u00fcr die Outperformance ist vor allem  die Dominanz der Index-Schwergewichte. Titel wie Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Tesla haben den Markt regelrecht dominiert und weil aktive Fondsmanager diese h\u00e4ufig untergewichten, wird es schwierig, mit den Benchmarks Schritt zu halten, die h\u00e4ufig st\u00e4rker in diese Aktien investiert sind. W\u00e4hrend aktive Fonds Geld verlieren, sprudelt es bei ETFs. 1,7 Billionen Dollar (!) sind 2024 in ETFs geflossen. Das Gesamtverm\u00f6gen dieser Fonds ist damit um 30 % auf 15 Billionen Dollar gestiegen.<\/p>\n\n\n\n

Der n\u00e4chste Blogartikel wird sich mit den Aussichten f\u00fcr 2025 besch\u00e4ftigen und damit, welche Regionen und Sektoren besonders aussichtsreich erscheinen.<\/p>\n\n\n\n

In eigener Sache: <\/strong>2024 war zudem das erste Jahr meines Blogs. In 2025 sollen neue, spannende Features f\u00fcr Investoren hinzukommen und weitere Beitr\u00e4ge ver\u00f6ffentlicht werden. Es w\u00fcrde mich freuen, wenn Ihr dabei bleibt!<\/p>\n\n\n\n

Disclaimer: <\/strong>All information is at all times and without exception my personal opinion and judgement. No information, materials, services or other content provided on this website constitutes a solicitation, recommendation, endorsement or financial, investment or other advice. All information (forecasts, comments, hints, advice, etc.) is for educational and private entertainment purposes only. If visitors follow this advice, they act on their own responsibility.<\/p>\n\n\n\n

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